Fitch Menegaskan Peringkat Pertamina di 'BBB'; Prospek Stabil

Dipublikasikan oleh Nurul Aeni Azizah Sari

23 April 2024, 09.02

Sumber: Pexels.com

Jakarta - 31 Jan 2024: Fitch Ratings telah mengafirmasi peringkat jangka panjang issuer default rating (IDR) PT Pertamina (Persero) dalam mata uang asing di 'BBB' dengan outlook Stabil. Fitch juga menegaskan peringkat senior tanpa jaminan Pertamina, dan peringkat untuk program surat utang jangka menengah global senilai USD20 miliar dan surat utang senior tanpa jaminan yang sudah ada di 'BBB'.

Peringkat Pertamina disetarakan dengan peringkat induknya, pemerintah Indonesia (BBB/Stable), sesuai dengan Kriteria Pemeringkatan Entitas Terkait Pemerintah dari Fitch. Penyetaraan peringkat ini didasarkan pada kemungkinan 'Sangat Kuat' bahwa Pertamina akan menerima dukungan pemerintah sebagai perusahaan minyak nasional Indonesia (NOC).

Standalone credit profile (SCP) Pertamina tetap berada di level yang mencerminkan operasi yang terintegrasi secara vertikal, posisi dominan di pasar energi Indonesia, dan posisi biaya yang kompetitif di segmen bisnis hulu. Namun demikian, kekuatan-kekuatan ini sebagian dibatasi oleh risiko yang berkaitan dengan pengendalian harga bahan bakar eceran oleh Pemerintah dan penerimaan kompensasi tepat waktu oleh pertamina atas kekurangan pendapatan akibat pembatasan harga bahan bakar.

Fitch percaya bahwa pemberlakuan undang-undang pada tahun 2022 yang berkaitan dengan pendapatan kompensasi dan penerimaan kompensasi yang tepat waktu oleh Pertamina selama tahun 2022 dan 2023 akan berdampak positif terhadap profil kreditnya. Catatan pembayaran yang konsisten di bawah pemerintahan baru, setelah pemilihan umum mendatang, dapat mengarah pada revisi ke atas dari SCP.

Faktor pendorong utama paringkat

Tanggung jawab dukungan pemerintah yang sangat kuat:

Kami menilai keterlibatan pemerintah dalam pengambilan keputusan dan pengawasan Pertamina sebagai 'Sangat Kuat'. Sebagai pemilik tunggal Pertamina, pemerintah menunjuk dewan direksi dan manajemen senior, serta mengarahkan dan menyetujui investasi. Pemerintah juga secara efektif menjaga harga bahan bakar tertentu yang dijual oleh Pertamina di bawah harga pasar. Pertamina berfungsi sebagai perusahaan induk negara untuk sektor minyak dan gas, yang memainkan peran penting dalam ketahanan energi negara, termasuk memenuhi kewajiban pelayanan publik negara.

Kami juga menilai preseden dukungan dari pemerintah sebagai 'Sangat Kuat' karena pemerintah mendukung Pertamina melalui berbagai mekanisme, termasuk penggantian subsidi untuk bahan bakar yang dijual di bawah mandat kewajiban pelayanan publik dan kompensasi untuk biaya di bawah pemulihan untuk bahan bakar lainnya. Pemerintah di masa lalu juga telah memberikan beberapa blok minyak dan gas yang besar kepada Pertamina setelah berakhirnya kontrak bagi hasil, yang membantu meningkatkan profil bisnis dan keuangannya.

Insentif dukungan sangat kuat:

Fitch menilai peran Pertamina dalam mempertahankan kebijakan pemerintah sebagai 'Sangat Kuat' karena Pertamina memainkan peran kunci dalam ketahanan energi nasional. Gagal bayar akan menggagalkan investasi besar yang direncanakan di sektor minyak dan gas Indonesia dan secara signifikan mempengaruhi ketersediaan bahan bakar di negara ini. Kami juga menilai risiko penularan menjadi 'Sangat Kuat' jika Pertamina gagal bayar, karena konsekuensi keuangan bagi negara dan BUMN lainnya akan menjadi material. Pertamina dianggap sebagai emiten acuan di Indonesia.

Pembayaran kompensasi tepat waktu:

Pemerintah terus berupaya untuk segera menyelesaikan pembayaran kompensasi kepada Pertamina. Pemerintah telah membayar seluruh kompensasi yang jatuh tempo hingga akhir 3Q23, dan hanya menyisakan jumlah yang jatuh tempo di 4Q23. Hal ini didorong oleh penerapan undang-undang baru pada tahun 2022 yang memfasilitasi pembayaran kompensasi setiap tiga bulan oleh pemerintah. Skenario pemeringkatan konservatif Fitch mengantisipasi bahwa 85% dari kompensasi yang terhutang, termasuk iuran 4Q dari tahun sebelumnya, akan dicairkan pada tahun ini, dengan mempertimbangkan kemungkinan penundaan setelah pemilu.

Ebitda yang kuat:

Kami memperkirakan EBITDA Pertamina akan tetap kuat, didukung oleh pertumbuhan volume yang moderat di segmen hulu dan hilir. Kami memperkirakan ekspansi volume produk akhir sebesar 1%-2%, didukung oleh pertumbuhan ekonomi Indonesia selama empat tahun ke depan. Di segmen hulu, kami memperkirakan pertumbuhan produksi akan melambat menjadi 3%-4% dalam tiga tahun ke depan, berbeda dengan pertumbuhan tahunan sebesar 8% pada tahun 2022 dan 2023 yang dibantu oleh penambahan dan perluasan blok Rokan. Belanja modal hulu Pertamina harus mendukung pertumbuhan volume, dalam pandangan kami.

Inisiatif belanja modal yang signifikan:

Fitch memperkirakan belanja modal Pertamina akan terus meningkat selama empat tahun ke depan (estimasi 2023: USD6,5 miliar, 2022: USD4,5 miliar) karena proyek-proyek yang sedang berlangsung di segmen hulu dan hilir. Kami memperkirakan belanja modal tahunan akan meningkat secara bertahap menjadi sekitar USD15 miliar pada tahun 2027, yang didistribusikan secara merata antara mempertahankan dan meningkatkan produksi dari ladang minyak dan gas Pertamina yang sudah tua, serta meningkatkan kapasitas dan kompleksitas kilang selama empat tahun ke depan.

Belanja modal hulu Pertamina akan digunakan untuk meningkatkan produksi dari blok-blok besar yang sudah ada dan yang baru saja diakuisisi, seperti Masela dan proyek-proyek terkait. Segmen hilir bertujuan untuk meningkatkan kapasitas pengolahan sekitar sepertiga menjadi 1,4 juta barel per hari, meningkatkan kapasitas produksi bahan bakar sekitar 70%, dan secara signifikan meningkatkan kapasitas petrokimia selama empat tahun ke depan. Ekspansi strategis ini menyumbang hampir setengah dari total belanja modal grup dalam empat tahun ke depan. Pertamina berencana untuk mengalokasikan sekitar 10% dari total belanja modal untuk bisnis energi baru, untuk mendukung inisiatif transisi energi.

Profil keuangan yang memadai:

Fitch memperkirakan EBITDA net leverage Pertamina akan meningkat secara bertahap selama empat tahun ke depan, mencapai sekitar 2x lipat pada tahun 2026, seiring dengan meningkatnya harga minyak dan belanja modal. Meskipun terjadi peningkatan, kami memperkirakan profil keuangan akan tetap nyaman untuk SCP-nya, sehingga menyisakan ruang yang cukup untuk investasi anorganik. Perusahaan tetap oportunis dalam potensi akuisisi, tetapi Fitch tidak memperhitungkan akuisisi apapun dalam kasus pemeringkatan dan memperlakukan akuisisi yang muncul sebagai risiko peristiwa.

Ringkasan penurunan peringkat 

Peringkat pertamina disamakan dengan peringkat induknya, pemerintah Indonesia. Pertamina merupakan salah satu produsen minyak mentah terbesar di Indonesia, menyumbang sebagian besar produksi minyak dan gas bumi, dan memiliki hampir monopoli dalam penyulingan dan ritel produk minyak bumi.

Disadur dari: fitchratings.com