Hal yang sama, untuk berbagai tingkat pendapatan (berbasis skenario), dengan biaya Tetap dan Total saat ini. Dalam keuangan perusahaan, dan manajemen keuangan secara umum, manajemen risiko keuangan, seperti di atas, berkaitan dengan risiko bisnis - risiko terhadap nilai bisnis, dalam konteks strategi bisnis dan struktur modalnya.
Ruang lingkup di sini - yaitu di perusahaan non-keuangan - dengan demikian diperluas (kembali ke perbankan) untuk tumpang tindih dengan manajemen risiko perusahaan, dan manajemen risiko keuangan kemudian menangani risiko terhadap tujuan strategis perusahaan secara keseluruhan, dengan menggabungkan berbagai (semua) aspek keuangan dari eksposur dan peluang yang muncul dari keputusan bisnis, dan hubungannya dengan selera risiko perusahaan, serta dampaknya terhadap harga saham. Oleh karena itu, di banyak organisasi, para eksekutif risiko dilibatkan dalam perumusan strategi: “pilihan risiko mana yang akan diambil melalui alokasi sumber daya yang langka adalah alat utama yang tersedia bagi manajemen".
Kembali ke kerangka kerja standar, maka, disiplin ini sebagian besar berfokus pada operasi, yaitu risiko bisnis, seperti yang telah diuraikan. Di sini, pengelolaannya terus berlangsung dan digabungkan dengan penggunaan asuransi, mengelola eksposur neto seperti di atas: risiko kredit biasanya ditangani melalui pencadangan dan asuransi kredit; demikian juga, jika perlakuan ini dianggap tepat, risiko operasional yang teridentifikasi secara khusus juga diasuransikan.
Risiko pasar, dalam konteks ini, terutama terkait dengan perubahan harga komoditas, tingkat suku bunga, dan nilai tukar mata uang asing, serta dampak buruk yang diakibatkan oleh hal tersebut terhadap arus kas dan profitabilitas, dan dengan demikian terhadap harga saham.
Sejalan dengan itu, praktik di sini mencakup dua perspektif; ini dibagi dengan keuangan korporat secara umum:
Baik manajemen risiko maupun keuangan perusahaan memiliki tujuan yang sama untuk meningkatkan, atau setidaknya mempertahankan, nilai perusahaan. Di sini, bisnis mencurahkan banyak waktu dan usaha untuk pemantauan likuiditas, arus kas, dan kinerja (jangka pendek), dan Manajemen Risiko juga tumpang tindih dengan manajemen kas dan perbendaharaan, terutama yang dipengaruhi oleh modal dan pendanaan seperti yang telah disebutkan di atas.
Lebih khusus lagi, dalam hal operasi bisnis, manajemen menekankan pada dinamika impas, marjin kontribusi dan leverage operasi, serta pemantauan dan pengelolaan pendapatan, biaya, dan elemen-elemen anggaran lainnya. Analisis DuPont memerlukan “penguraian” laba atas ekuitas perusahaan, ROE, yang memungkinkan manajemen untuk mengidentifikasi dan menangani area-area tertentu yang menjadi perhatian, mendahului kinerja yang kurang baik dibandingkan dengan laba yang dibutuhkan pemegang saham. Di perusahaan-perusahaan yang lebih besar, para analis risiko spesialis melengkapi pekerjaan ini dengan analitik berbasis model secara lebih luas dalam beberapa kasus, dengan menggunakan model-model stokastik yang canggih dalam, misalnya, masalah-masalah prediksi aktivitas pembiayaan, dan untuk analisis risiko menjelang investasi besar.
Eksposur perusahaan terhadap risiko pasar (dan bisnis) jangka panjang adalah akibat langsung dari keputusan investasi modal sebelumnya. Jika berlaku di sini - biasanya di perusahaan besar dan di bawah bimbingan bankir investasi mereka - analis risiko akan mengelola dan melakukan lindung nilai[68] terhadap eksposur mereka dengan menggunakan instrumen keuangan yang diperdagangkan untuk membuat lindung nilai komoditas tingkat suku bunga, dan lindung nilai valuta asingl. Karena kontrak “over-the-counter” (OTC) yang spesifik untuk perusahaan cenderung mahal untuk dibuat dan dipantau - misalnya menggunakan rekayasa keuangan dan/atau produk terstruktur - derivatif “standar” yang diperdagangkan di bursa yang sudah mapan sering kali lebih disukai. Derivatif ini terdiri dari opsi, kontrak berjangka (futures), kontrak forward, dan swap; derivatif eksotis “generasi kedua” biasanya diperdagangkan secara OTC.
Melengkapi lindung nilai ini, secara berkala, Departemen Keuangan juga dapat menyesuaikan struktur modal, mengurangi leverage keuangan - yaitu membayar kembali pendanaan utang - untuk mengakomodasi peningkatan risiko bisnis; mereka juga dapat menangguhkan dividen.
Perusahaan multinasional dihadapkan pada tantangan tambahan, terutama yang berkaitan dengan risiko valuta asing, dan ruang lingkup manajemen risiko keuangan berubah secara signifikan di dunia internasional. Di sini, tergantung pada horison waktu dan sub-jenis risiko - eksposur transaksi (pada dasarnya seperti yang telah dibahas di atas), eksposur akuntansi, dan eksposur ekonomi - sehingga perusahaan akan mengelola risikonya secara berbeda.
Perlu dicatat bahwa manajemen risiko valas yang dibahas di sini dan di atas, merupakan tambahan dari “perlindungan forward” per transaksi yang dibeli oleh importir dan eksportir dari bank mereka (di samping mekanisme pembiayaan perdagangan lainnya).
Transaksi terkait lindung nilai akan menarik perlakuan akuntansi mereka sendiri, dan perusahaan (dan bank) mungkin memerlukan perubahan pada sistem, proses, dan dokumentasi. Adalah umum bagi perusahaan besar untuk memiliki tim manajemen risiko yang berdedikasi - biasanya di dalam FP&A atau perbendaharaan perusahaan - yang melapor kepada CRO; sering kali hal ini tumpang tindih dengan fungsi audit internal (lihat Tiga garis pertahanan).
Untuk perusahaan kecil, tidak praktis untuk memiliki fungsi manajemen risiko secara formal, namun perusahaan-perusahaan ini biasanya menerapkan praktik-praktik di atas, setidaknya yang pertama, secara informal, sebagai bagian dari fungsi manajemen keuangan; lihat diskusi di bawah Analis keuangan.
Disiplin ini bergantung pada berbagai perangkat lunak, mulai dari spreadsheet (selalu sebagai titik awal, dan sering kali secara keseluruhan hingga alat EPM dan BI komersial, sering kali BusinessObjects (SAP), OBI EE (Oracle), Cognos (IBM), dan Power BI (Microsoft).
Manajemen investasi
- Batas Efisien. Hiperbola kadang-kadang disebut sebagai “peluru Markowitz”, dan bagian yang miring ke atas adalah batas efisien jika tidak ada aset bebas risiko yang tersedia. Dengan aset bebas risiko, garis alokasi modal yang lurus adalah batas efisien. Di sini, memaksimalkan pengembalian dan meminimalkan risiko sehingga portofolio menjadi efisien secara Pareto (titik optimal Pareto berwarna merah).
- Manajer investasi, secara klasik,mendefinisikan risiko portofolio sebagai varians (atau standar deviasi), dan melalui diversifikasi portofolio dioptimalkan untuk mencapai risiko terendah untuk pengembalian yang ditargetkan, atau secara ekuivalen dengan pengembalian tertinggi untuk tingkat risiko yang diberikan; portofolio yang efisien dalam hal risiko ini membentuk “Batas efisien” (lihat model Markowitz).
Logikanya di sini adalah bahwa imbal hasil dari aset yang berbeda sangat tidak mungkin berkorelasi sempurna, dan pada kenyataannya, korelasinya terkadang negatif. Dengan demikian, risiko pasar khususnya, dan risiko keuangan lainnya seperti risiko inflasi (lihat di bawah) setidaknya dapat dimoderasi oleh bentuk-bentuk diversifikasi.
Namun, masalah utamanya adalah bahwa hubungan (yang diasumsikan) bersifat (secara implisit) ke depan. Seperti yang diamati pada resesi akhir tahun 2000-an, hubungan historis dapat rusak, mengakibatkan kerugian bagi para pelaku pasar yang percaya bahwa diversifikasi akan memberikan perlindungan yang cukup (di pasar tersebut, termasuk dana yang telah secara eksplisit disiapkan untuk menghindari terpengaruh dengan cara ini).
Masalah terkait adalah bahwa diversifikasi memiliki biaya: karena korelasi tidak konstan, mungkin perlu menyeimbangkan kembali portofolio secara teratur, sehingga menimbulkan biaya transaksi, yang berdampak negatif pada kinerja investasi dan ketika manajer investasi melakukan diversifikasi, maka masalah ini akan bertambah (dan dana yang besar juga dapat memberikan dampak pada pasar).
Untuk mengatasi masalah ini, pendekatan yang lebih canggih telah dikembangkan, baik untuk mendefinisikan risiko, maupun untuk optimalisasi itu sendiri. (Contoh masing-masing: (ekor) paritas risiko, berfokus pada alokasi risiko, bukan alokasi modal; model Black-Litterman memodifikasi “optimasi Markowitz”, untuk memasukkan pandangan manajer portofolio.
Sejalan dengan itu, pemodelan risiko keuangan modern menggunakan berbagai teknik - termasuk nilai risiko, simulasi historis, stress test, dan teori nilai ekstrim - untuk menganalisis portofolio dan untuk meramalkan kerugian yang mungkin terjadi untuk berbagai risiko dan skenario. Di sini, dengan dipandu oleh analisis, Manajer Investasi (dan pedagang) akan menerapkan teknik lindung nilai risiko tertentu. Jika diperlukan, hal ini dapat berhubungan dengan portofolio secara keseluruhan atau kepemilikan individu:
Manajer investasi dapat menggunakan asuransi portofolio, sebuah strategi lindung nilai yang dikembangkan untuk membatasi kerugian yang mungkin dihadapi investor akibat penurunan indeks saham tanpa harus menjual saham itu sendiri. Strategi ini melibatkan penjualan indeks pasar saham berjangka selama periode penurunan harga.
Hasil dari penjualan kontrak berjangka membantu mengimbangi kerugian kertas dari portofolio yang dimiliki. Atau, dan yang lebih umum, mereka akan membeli opsi jual pada opsi indeks pasar saham untuk melakukan lindung nilai. Dalam kedua kasus tersebut, logikanya adalah bahwa portofolio (yang terdiversifikasi) kemungkinan besar berkorelasi tinggi dengan indeks saham yang menjadi bagiannya; sehingga jika harga saham turun, indeks yang lebih besar juga akan turun, dan pemegang derivatif akan mendapat untung. (Inflasi, yang memengaruhi semua sekuritas, dapat dilindung nilai menggunakan obligasi yang terkait dengan inflasi; diversifikasi di sini dicapai dengan memasukkan aset berwujud dan komoditas ke dalam portofolio).
Manajer dana, atau pedagang, mungkin juga ingin melakukan lindung nilai terhadap harga saham tertentu. Di sini, mereka juga dapat membeli opsi beli satu saham, atau menjual opsi jual satu saham. Strategi alternatif dapat bergantung pada asumsi hubungan antara saham-saham terkait, misalnya dengan menggunakan strategi “Long/short”.
Portofolio obligasi, ketika misalnya merupakan komponen dari dana lokasi aset atau portofolio terdiversifikasi lainnya, biasanya dikelola serupa dengan ekuitas di atas: Manajer Investasi akan melakukan lindung nilai atas alokasi obligasinya dengan indeks obligasi berjangka atau opsi. Dalam konteks lain, yang perlu diperhatikan adalah net-obligasi atau arus kas bersih.
Di sini, manajer investasi menggunakan imunisasi suku bunga atau pencocokan arus kas. Imunisasi adalah strategi yang memastikan bahwa perubahan suku bunga tidak akan mempengaruhi nilai portofolio pendapatan tetap (kenaikan suku bunga akan menurunkan nilai instrumen).
Strategi ini sering digunakan untuk memastikan bahwa nilai aset dana pensiun (atau dana manajer aset) naik atau turun dengan cara yang berlawanan dengan kewajiban mereka, sehingga nilai surplus dana pensiun (atau ekuitas perusahaan) tidak berubah, terlepas dari perubahan suku bunga. Pencocokan arus kas juga merupakan proses lindung nilai di mana perusahaan atau entitas lain mencocokkan arus kas keluarnya - yaitu, kewajiban keuangan - dengan arus kas masuknya selama jangka waktu tertentu.
Untuk obligasi individual dan sekuritas pendapatan tetap lainnya, risiko kredit dan suku bunga tertentu dapat dilindung nilai[94] dengan menggunakan derivatif suku bunga dan kredit.
Sensitivitas terhadap suku bunga diukur dengan menggunakan durasi dan konveksitas untuk obligasi, dan durasi DV01 dan suku bunga utama secara umum, dan posisi derivatif yang saling mengimbangi dibeli. Untuk risiko kredit, para analis menggunakan model-model seperti Jarrow-Turnbull dan KMV untuk memperkirakan probabilitas gagal bayar, dan melakukan lindung nilai jika diperlukan. (Pada tingkat portofolio - seringkali untuk kredit-VaR - mereka juga dapat menggunakan matriks transisi peringkat kredit obligasi untuk memperkirakan probabilitas dan dampak “migrasi kredit”, dengan mengagregasi hasil dari obligasi per obligasi). Risiko suku bunga dan risiko kredit secara bersamaan, dapat dilindung nilai melalui swap imbal hasil total.
Untuk portofolio derivatif, dan posisi, Yunani adalah alat manajemen risiko yang penting: seperti di atas, ini mengukur sensitivitas terhadap perubahan kecil pada harga, tingkat, atau parameter yang mendasari, dan portofolio kemudian diseimbangkan kembali sesuai dengan itu dengan menyertakan derivatif tambahan dengan karakteristik penyeimbangan, atau dengan membeli atau menjual unit tertentu dari sekuritas yang mendasarinya.
Sejalan dengan optimasi dan lindung nilai di atas, manajer - aktif dan pasif - juga memantau dan mengelola kesalahan pelacakan, yaitu kinerja yang kurang dibandingkan dengan “tolok ukur”. Di sini mereka akan (mungkin) menggunakan analisis atribusi untuk mendiagnosis sumbernya lebih awal, dan mengambil tindakan korektif. Jika relevan, mereka juga akan menggunakan analisis gaya untuk mengatasi pergeseran gaya.
Mengingat kompleksitas analisis dan teknik ini, Manajer Investasi biasanya mengandalkan perangkat lunak yang canggih (seperti halnya bank, di atas). Platform yang banyak digunakan disediakan oleh BlackRock (Aladdin), Refinitiv (Eikon), Finastra, Murex, Numerix, MPI, dan Morningstar.
Disadur dari: en.wikipedia.org