Manajemen Risiko Keuangan

Manajemen risiko keuangan adalah praktik melindungi nilai ekonomi dalam perusahaan dengan mengelola eksposur terhadap risiko keuangan - terutama risiko operasional, risiko kredit, dan risiko pasar, dengan varian yang lebih spesifik seperti yang tercantum di samping. Sedangkan untuk manajemen risiko secara umum, manajemen risiko keuangan memerlukan identifikasi sumber risiko, mengukurnya, dan menyusun rencana untuk memitigasinya.

Manajemen risiko keuangan sebagai sebuah “ilmu” dapat dikatakan lahir dengan teori portofolio modern, khususnya yang diprakarsai oleh Profesor Harry Markowitz pada tahun 1952 dengan artikelnya, “Pemilihan Portofolio”. Disiplin ilmu ini dapat bersifat kualitatif dan kuantitatif; sebagai spesialisasi manajemen risiko, manajemen risiko keuangan lebih berfokus pada kapan dan bagaimana melakukan lindung nilai, yang sering menggunakan instrumen keuangan untuk mengelola eksposur risiko yang mahal. Di sektor perbankan di seluruh dunia, Kesepakatan Basel umumnya diadopsi oleh bank-bank yang aktif secara internasional untuk melacak, melaporkan, dan mengekspos risiko operasional, kredit, dan pasar.

Di dalam perusahaan non-keuangan, cakupannya diperluas hingga mencakup manajemen risiko perusahaan, dan manajemen risiko keuangan kemudian menangani risiko terhadap tujuan strategis perusahaan secara keseluruhan. Dalam manajemen investasi, risiko dikelola melalui diversifikasi dan optimasi terkait; sementara teknik spesifik lebih lanjut kemudian diterapkan pada portofolio atau saham individu yang sesuai. Dalam semua kasus, “garis pertahanan” terakhir terhadap risiko adalah modal, “karena hal ini memastikan bahwa perusahaan dapat terus berlanjut sebagai perusahaan yang berkelanjutan meskipun mengalami kerugian yang besar dan tidak terduga".

Perspektif ekonomi
Teori keuangan neoklasik - yaitu ekonomi keuangan - menetapkan bahwa perusahaan harus mengambil proyek jika proyek tersebut meningkatkan nilai pemegang saham. Teori keuangan juga menunjukkan bahwa manajer perusahaan tidak dapat menciptakan nilai bagi pemegang saham atau investor dengan mengambil proyek yang dapat dilakukan sendiri oleh pemegang saham dengan biaya yang sama.

Oleh karena itu, terdapat perdebatan mendasar yang berkaitan dengan “Manajemen Risiko” dan nilai pemegang saham. Diskusi ini pada dasarnya menimbang nilai manajemen risiko di suatu pasar dibandingkan dengan biaya kebangkrutan di pasar tersebut: menurut kerangka kerja Modigliani dan Miller, lindung nilai tidak relevan karena pemegang saham yang terdiversifikasi diasumsikan tidak peduli dengan risiko spesifik perusahaan, sementara, di sisi lain lindung nilai dianggap dapat menciptakan nilai karena dapat mengurangi kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan (financial distress).

Ketika diterapkan pada manajemen risiko keuangan, hal ini mengimplikasikan bahwa manajer perusahaan tidak boleh melakukan lindung nilai terhadap risiko yang dapat dilindung nilai oleh investor dengan biaya yang sama.[5] Gagasan ini ditangkap dalam apa yang disebut sebagai “proposisi ketidakrelevanan lindung nilai”.

“Dalam pasar yang sempurna, perusahaan tidak dapat menciptakan nilai dengan melakukan lindung nilai terhadap suatu risiko ketika harga untuk menanggung risiko tersebut di dalam perusahaan sama dengan harga untuk menanggung risiko tersebut di luar perusahaan.”

Dalam praktiknya, bagaimanapun juga, pasar keuangan tidak mungkin menjadi pasar yang sempurna. Hal ini menunjukkan bahwa manajer perusahaan kemungkinan memiliki banyak kesempatan untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham dengan menggunakan manajemen risiko keuangan, di mana mereka harus menentukan risiko mana yang lebih murah bagi perusahaan untuk dikelola dibandingkan dengan pemegang saham. Di sini, risiko pasar yang menghasilkan risiko unik bagi perusahaan biasanya merupakan kandidat terbaik untuk manajemen risiko keuangan.

Aplikasi
Seperti yang telah diuraikan, bisnis terekspos, pada dasarnya, pada risiko pasar, kredit, dan operasional. Namun, terdapat perbedaan yang luas antara lembaga keuangan dan perusahaan non-keuangan - dan dengan demikian, penerapan manajemen risiko akan berbeda. Masing-masing untuk Bank dan Manajer Investasi, “risiko kredit dan pasar diambil dengan sengaja dengan tujuan untuk mendapatkan keuntungan, sementara risiko operasional adalah produk sampingan yang harus dikendalikan”.

Untuk perusahaan non-keuangan, prioritasnya terbalik, karena “fokusnya adalah pada risiko yang terkait dengan bisnis” - yaitu produksi dan pemasaran layanan dan produk yang menjadi keahliannya - dan dampaknya terhadap pendapatan, biaya, dan arus kas, “sementara risiko pasar dan kredit biasanya merupakan kepentingan sekunder karena merupakan produk sampingan dari agenda bisnis utama”. Dalam semua kasus, seperti di atas, modal risiko adalah “garis pertahanan” terakhir.

Perbankan

• Nilai Risiko 5% dari fungsi kepadatan probabilitas untung-rugi hipotetis
• Kerangka kerja perbankan yang spesifik
• Risiko pasar
• FRTB
• Pendekatan model internal (IMA)
• Pendekatan standar (risiko pasar)
• Risiko kredit
• Pendekatan berbasis peringkat internal (IRB)
• IRB dasar (Foundation IRB) (F-IRB)
• IRB tingkat lanjut (A-IRB)
• Pendekatan standar (risiko kredit)
• Risiko kredit pihak lawan
• Metode eksposur saat ini (current exposure method/CEM)
• Metode standar (SM)
• Pendekatan standar (risiko kredit pihak lawan) (SA-CCR)
• Risiko operasional
• Pendekatan pengukuran lanjutan (AMA)
• Pendekatan indikator dasar
• Pendekatan standar (risiko operasional)
• Pendekatan pengukuran standar (SMA)

Bank dan lembaga grosir lainnya menghadapi berbagai risiko keuangan dalam menjalankan bisnis mereka, dan seberapa baik risiko ini dikelola dan dipahami merupakan pendorong utama di balik profitabilitas, serta jumlah modal yang harus mereka pegang. Manajemen risiko keuangan dalam perbankan telah tumbuh sangat penting sejak krisis keuangan tahun 2007-2008. (Hal ini telah memunculkan gelar khusus dan sertifikasi profesional).

Fokus utama di sini adalah pada risiko kredit dan risiko pasar, dan terutama melalui modal regulasi, termasuk risiko operasional. Risiko kredit melekat pada bisnis perbankan, namun sebagai tambahan, lembaga-lembaga ini terpapar pada risiko kredit counterparty. Keduanya sampai batas tertentu diimbangi oleh margin dan agunan; dan manajemennya adalah posisi neto. Bank-bank besar juga terekspos pada risiko sistematis ekonomi makro - risiko yang terkait dengan ekonomi agregat tempat bank beroperasi (lihat Terlalu besar untuk gagal).

Disiplin ini, sebagaimana diuraikan, secara simultan berkaitan dengan (i) mengelola, dan jika perlu melakukan lindung nilai, berbagai posisi yang dimiliki oleh institusi - baik posisi trading maupun eksposur jangka panjang; dan (ii) menghitung dan memonitor modal ekonomi yang dihasilkan, serta modal regulasi di bawah Basel III - yang juga meliputi leverage dan likuiditas - dengan modal regulasi sebagai dasar.

Sejalan dengan itu, dan secara garis besar, perhitungannya adalah sebagai berikut: Untuk (i) pada “Yunani”, sensitivitas harga derivatif terhadap perubahan faktor yang mendasarinya; serta berbagai ukuran sensitivitas lainnya, seperti DV01 untuk sensitivitas obligasi atau swap terhadap suku bunga, dan CS01 atau JTD untuk eksposur terhadap credit spread.

Untuk (ii) pada nilai risiko, atau “VaR”, sebuah estimasi seberapa besar investasi atau area yang bersangkutan mungkin akan mengalami kerugian dengan probabilitas tertentu dalam jangka waktu tertentu, dengan bank memegang “modal ekonomi” atau “modal risiko” yang sesuai; parameter yang umum digunakan adalah kerugian kasus terburuk sebesar 99% dan 95% - yaitu 1% dan 5% - serta jangka waktu satu hari dan dua minggu (10 hari). Perhitungan-perhitungan tersebut bersifat matematis dan berada di dalam domain keuangan kuantitatif.

Kuantum modal regulasi dihitung melalui formula tertentu: pembobotan risiko eksposur per kategorisasi aset yang sangat terstandardisasi, menerapkan kerangka kerja yang disisihkan, dan modal yang dihasilkan - setidaknya 12,9% dari aset tertimbang menurut risiko (ATMR) - kemudian harus disimpan dalam “tingkatan” tertentu dan diukur dengan tepat melalui berbagai rasio modal.

Dalam kasus-kasus tertentu, bank diperbolehkan untuk menggunakan estimasi parameter risiko mereka sendiri di sini; “model berbasis peringkat internal” ini biasanya menghasilkan modal yang lebih rendah, tetapi pada saat yang sama tunduk pada ketentuan minimum yang ketat dan persyaratan pengungkapan. Sebagaimana telah disebutkan, selain modal yang mencakup ATMR, neraca keseluruhan akan membutuhkan modal untuk leverage dan likuiditas; hal ini dimonitor melalui rasio LR, LCR, dan NSFR.

Oleh karena itu, metodologi yang digunakan harus berevolusi, baik dari sudut pandang pemodelan, dan secara paralel, dari sudut pandang regulasi. Mengenai pemodelan, perubahan yang terkait dengan hal di atas adalah: 

• Untuk analisis langsung harian dari posisi di tingkat meja, sebagai standar, pengukuran Yunani sekarang menggunakan permukaan volatilitas - melalui model volatilitas lokal atau stokastik - sementara suku bunga, diskonto, dan analitik berada di bawah “kerangka kerja multi-kurva”. Penetapan harga derivatif kini memasukkan pertimbangan counterparty dan pertimbangan lainnya melalui “penyesuaian valuasi” CVA dan XVA; ini juga membawa modal regulasi.
• Untuk Value at Risk, pendekatan parametrik tradisional dan pendekatan “Historis”, kini dilengkapi dengan pendekatan yang lebih canggih yaitu Conditional value at risk / expected shortfall, Tail value at risk, dan Extreme value theory. Untuk matematika yang mendasarinya, ini dapat menggunakan model campuran, PCA, pengelompokan volatilitas, kopula, dan teknik lainnya. Perluasan untuk VaR termasuk Laba, Margin, Likuiditas, Pendapatan, dan Arus kas yang berisiko, serta VaR yang disesuaikan dengan Likuiditas. Untuk (i) dan (ii), risiko model diatasi melalui validasi rutin terhadap model-model yang digunakan oleh berbagai divisi bank; untuk model VaR, backtesting secara khusus digunakan.

Perubahan regulasi, juga terdiri dari dua hal. Perubahan pertama, memerlukan penekanan yang lebih besar pada stress test bank. Tes ini, pada dasarnya merupakan simulasi neraca untuk skenario tertentu, biasanya terkait dengan makroekonomi, dan memberikan indikator seberapa sensitif bank terhadap perubahan kondisi ekonomi, apakah bank memiliki modal yang cukup, dan kemampuannya untuk merespons kejadian pasar.

Rangkaian perubahan kedua, kadang-kadang disebut “Basel IV”, memerlukan modifikasi beberapa standar modal regulasi (CRR III adalah implementasi Uni Eropa). Khususnya FRTB membahas risiko pasar, dan SA-CCR membahas risiko counterparty; modifikasi lainnya akan dilakukan secara bertahap mulai tahun 2023.

Untuk mengoperasionalkan hal di atas, bank investasi, khususnya, mempekerjakan “Grup Risiko” khusus, yaitu tim kantor tengah yang memantau eksposur risiko perusahaan, dan profitabilitas serta struktur berbagai bisnis, produk, kelas aset, meja, dan / atau geografi. Dengan meningkatkan urutan agregasi:

• Lembaga keuangan akan menetapkan nilai batas untuk masing-masing Yunani, atau ukuran lain, yang tidak boleh dilampaui oleh pedagang mereka, dan pedagang kemudian akan melakukan lindung nilai, mengimbangi, atau mengurangi secara berkala jika tidak setiap hari; lihat teknik yang tercantum di bawah ini. Batas-batas ini ditetapkan berdasarkan rentang perubahan harga dan nilai tukar yang masuk akal, ditambah dengan selera risiko yang ditentukan oleh dewan dan kerugian semalam.
• Desk, atau area, juga akan dibatasi sesuai dengan kuantum VaR mereka (total atau inkremental, dan di bawah berbagai rezim perhitungan), sesuai dengan modal ekonomi yang dialokasikan; kerugian yang melebihi ambang batas VaR disebut sebagai “pelanggaran VaR”. ATMR dipantau dari tingkat desk ke atas.
• Risiko konsentrasi setiap area (atau desk) akan diperiksa terhadap ambang batas yang ditetapkan untuk berbagai jenis risiko, dan/atau untuk satu counterparty, sektor, atau geografi.
• Leverage akan dipantau, paling tidak sesuai dengan persyaratan peraturan, LR, karena posisi leverage dapat kehilangan jumlah yang besar untuk pergerakan yang relatif kecil pada harga yang mendasarinya.
• Sejalan dengan itu, risiko likuiditas juga dipantau: LCR mengukur kemampuan bank untuk bertahan dari tekanan jangka pendek, yang mencakup total arus kas keluar bersih selama 30 hari ke depan dengan “aset likuid berkualitas tinggi”; NSFR menilai kemampuan bank untuk membiayai aset dan komitmen dalam satu tahun. Setiap “kesenjangan” juga harus dikelola.
• Systemically Important Banks memiliki modal tambahan sehingga total kapasitas penyerapan kerugian mereka, TLAC, mencukupi dengan mempertimbangkan ATMR dan leverage.

Secara berkala,semua ini diestimasi di bawah skenario stres tertentu - regulasi dan, seringkali, internal - dan modal risiko, bersama dengan batas-batas ini jika diindikasikan,[49] ditinjau kembali (atau dioptimalkan). Di sini, secara umum, pengujian ini memberikan estimasi untuk skenario di luar ambang batas VaR, sehingga “mempersiapkan apa pun yang mungkin terjadi, daripada mengkhawatirkan kemungkinan yang pasti.” Pendekatan yang dilakukan berpusat pada skenario hipotetis atau historis, dan dapat menerapkan matematika yang semakin canggih pada analisis.

Praktik utama, yang menggabungkan dan mengasimilasi hal-hal di atas, adalah menilai Pengembalian modal yang disesuaikan dengan risiko, RAROC, dari setiap area (atau produk). Di sini, pengembalian ekonomi dibagi dengan modal yang dialokasikan; dan hasil ini kemudian dibandingkan dengan target pengembalian untuk area tersebut - biasanya, setidaknya pengembalian yang diharapkan oleh pemegang ekuitas atas saham bank - dan kinerja yang kurang baik dapat diidentifikasi.

Pembilang, risk-adjusted return, adalah hasil perdagangan yang dicapai dikurangi dengan biaya pendanaan yang sesuai dengan jangka waktu dan risiko seperti yang dibebankan oleh Departemen Keuangan kepada unit bisnis di bawah kerangka kerja penetapan harga transfer dana (FTP) bank; biaya langsung (kadang-kadang) juga dikurangi.

Penyebutnya adalah modal yang dialokasikan untuk area tersebut, seperti yang telah disebutkan di atas, yang meningkat sebagai fungsi dari risiko posisi. RAROC dihitung secara ex post seperti yang telah didiskusikan, yang digunakan untuk evaluasi kinerja (dan penghitungan bonus terkait), dan secara ex ante - yaitu keuntungan yang diharapkan dikurangi dengan kerugian yang diharapkan - untuk menentukan apakah suatu unit bisnis tertentu harus diperluas atau dikontrak.

Tim-tim lain, yang tumpang tindih dengan Grup-grup di atas, juga terlibat dalam manajemen risiko. Corporate Treasury bertanggung jawab untuk memantau keseluruhan pendanaan dan struktur modal; tim ini juga bertanggung jawab untuk memantau risiko likuiditas, dan untuk memelihara kerangka kerja FTP.

Kantor pusat juga menjalankan fungsi-fungsi berikut ini: Product Control terutama bertanggung jawab untuk memastikan bahwa para pedagang menandai pembukuan mereka pada nilai wajar - perlindungan utama terhadap pedagang nakal - dan untuk “menjelaskan” P dan L harian; dengan komponen “tidak dapat dijelaskan”, yang menjadi perhatian khusus para manajer risiko.

Risiko Kredit memantau utang-klien bank secara berkesinambungan, baik dari sisi eksposur maupun kinerja. Di Front Office, meja XVA khusus ditugaskan untuk memantau dan mengelola eksposur dan modal CVA dan XVA secara terpusat, biasanya dengan pengawasan dari Grup yang sesuai.

Untuk melakukan tugas-tugas di atas - sekaligus memastikan bahwa perhitungannya konsisten di berbagai area, produk, tim, dan tindakan - mengharuskan bank untuk mempertahankan investasi yang signifikan dalam infrastruktur yang canggih, perangkat lunak keuangan/risiko, dan staf yang berdedikasi.

Perangkat lunak risiko yang sering digunakan adalah dari FIS, Kamakura, Murex, Numerix, dan Refinitiv. Institusi besar mungkin lebih memilih sistem yang dikembangkan secara “in-house” - terutama Goldman Sachs sementara, yang lebih umum, perpustakaan harga akan dikembangkan secara internal, terutama karena hal ini memungkinkan adanya mata uang untuk produk baru atau fitur pasar.

Disadur dari: en.wikipedia.org